FxPro Blog – Piaci Körkép

Kedd – 2011.12.20.

Újabb EU-s szörnyszülött

Egyelőre igencsak úgy tűnik, hogy a hónap elején tartott EU-csúcs legnagyobb nyertesei az ügyvédek, a tolmácsok, és azok az asztalosok voltak, akik nagy, 26 vagy 27-főre tervezett asztalokat készítenek. Ez természetesen egyáltalán nem üdvözlendő. A hitelminősítők egyre frusztráltabbak és egyre érzékenyebbek is, ami a politikai folyamatokat és a hosszabb távú költségvetési kilátásokat illeti. Az aktuális folyamatok pedig mind arra utalnak, hogy a helyzet csak rosszabb lesz.

Ha minden igaz, az EU számos párhuzamos intézmény felállításán dolgozik, melyek a meglévő EU-s intézmények mellett, vagy azok keretein belül igazgatnák az új fiskális rendeleteket. A franciák lelkesen támogatják ezt az új berendezkedést, mely gyakorlatilag nem más, mint egy speciális kormányközi megállapodás, mely nem igényel új EU-szerződéseket. Ez engem konkrétan egy biblikus feliratra emlékeztet, amit pár éve egy anglikán templomban láttam. Ott egy Jézust ábrázoló kép felett a következő sor állt: "Mert úgy szerette Isten a világot, hogy nem küldött rá ítélő-bizottságot". Persze a lényeg itt nem a valláson van; egyszerűen arról van szó, hogy a bizottságoktól nem számíthatunk racionális döntéshozásra. Ráadásul az esetek többségében a radikálisabb, vagy népszerűtlen (azonban szükséges) döntéseket sem hajlandóak meghozni, kiváltképp, ha a bizottság tagjainak a hazai választók felé is el kell számolniuk.

Figyelemreméltó, hogy az USA leminősítése és Európa S&P figyelmeztetése, elsősorban politikai folyamatok eredménye volt, ezek vezettek ugyanis a rosszabb megítéléshez és az azzal kapcsolatos kockázatokhoz. Európában azonban továbbra is ez az intézményi komplexitás uralkodik, főleg ha megnézzük, hogy merre tart a költségvetési stabilitási paktum, az egyre szaporodó intézményeivel és felügyeleti szerveivel. Ráadásul pont hogy az EU jelenleg is túlterhelt és rosszul felszerelt intézményei járultak hozzá, hogy a válságot ilyen elaprózott megközelítéssel próbálják megoldani. Mindamellett, hogy az EU-csúcs nem tudta közelebb vinni a közösséget a nagyobb fiskális integrációhoz, még egy intézményi szörnyszülöttet is létrehozott, melynek az ügyvédek és a tolmácsok biztos örülnek, de a piacok egyáltalán nem.

Simon Smith, vezető közgazdász

s.smith@fxpro.com

+44 (0)20 7776 9725

James Marshall, PR és kommunikációs vezető

j.marshall@fxpro.com

+44 (0)20 7776 9721

Az FxPro híreit a weboldalunkon és insight blogunkon is megtalálja, illetve a Facebookon és Twitteren is követhet minket.

Jogi nyilatkozat: A fenti szöveg marketing kommunikációs célra készült. Nem tartalmaz és nem is értelmezhető úgy, hogy tartalmaz befektetési javaslatot vagy befektetési ajánlatot, illetve pénzügyi eszközökkel kapcsolatos tranzakcióra vonatkozó ajánlatot, vagy arra vonatkozó megbízást. A múltbéli eredmények nem garantálják, és nem jelzik előre a jövőbeli eredményeket. Az FxPro nem veszi figyelembe az Ön személyes befektetési céljait, se pénzügyi helyzetét. Az FxPro nem foglal állást és nem vállal felelősséget a közzétett információ pontosságáért, se annak teljességéért, se olyan befektetésből származó veszteségért, melyet az FxPro bármilyen alkalmazottja, vagy egy harmadik fél által szolgáltatott javaslatból, előrejelzésből, vagy egyéb információból származik. Ez a szöveg nem a pénzügyi elemzés függetlenségét támogató jogi követelmények alapján készült és nem képezi tárgyát a pénzügyi elemzés terjesztésének előmozdítását tiltó rendelkezéseknek sem. A szövegben foglalt véleménynyilvánítások előzetes értesítés nélkül bármikor módosíthatók. A leírtakban foglalt vélemény sok esetben személyes jellegű, és nem mindig tükrözi az FxPro véleményét. Jelen közlés csak az FxPro előzetes engedélyével sokszorosítható, illetve terjeszthető.

Kockázati figyelmeztetés: A CFD-k, melyek tőkeáttétes termékek, nagy kockázattal járnak és a teljes befektetett tőke elvesztését vonhatják maguk után. Éppen ezért a CFD-k nem minden befektető számára alkalmasak. Ne kockáztasson többet, mint amennyit kész elveszíteni. Mielőtt megkezdené a kereskedést, győződjön meg róla, hogy megértette az ezzel járó kockázatokat és egyben vegye figyelembe saját tapasztaltságának mértékét is. Ha szükséges, keressen fel független tanácsadót.

Az FxPro Financial Services Ltd tevékenységét a CySEC engedélyezi és szabályozza (engedélyszám: 078/07) FxPro Financial Services, Karyatidon 1, Ypsonas, Limassol 4180 Cyprus.

FxPro Blog – Piaci Körkép

Péntek – 2011.12.16.

Kína is Európa sorsára juthat

Bár köztudottan rémisztő az európai helyzet, azonban Kínában is hasonlóan nyugtalanító jelek utalnak a fellendülés akadozására.

A legfrissebb feldolgozóipari felmérések szerint a szektor már a zsugorodás fázisában van, a pénzkínálat a múlt hónapban több mint tízéves mélypontra csökkent, és az elsősorban Európába irányuló export is jelentősen visszaesett. Az ingatlanárak hanyatlóban vannak, mely főleg a nagyobb városokban érzékelhető. Egy felmérés szerint Pekingben, mindössze egy hónap leforgása alatt (novemberben) több mint harmadával csökkentek az új ingatlanok árai. A hitelkorlátozásoktól és a magasabb kamatoktól szenvedő fejlesztők nagyszabású kiárusításra kényszerültek a hatalmas túlkínálat közepette. Több városban is teljesen fenntarthatatlanná váltak az ingatlan-értékbecslések, az ár/bevétel arány tekintetében.

Ahogy azt már gyakran láthattuk, az eltúlzott tőkeáttétek is tovább fokozzák a gazdaság visszaesését. Az IMF szerint 2006 óta megduplázódott a felvett hitelek GDP arányos értéke. Érthetően egyre nagyobb az aggodalom, hogy a pénzintézeteket egyre több behajthatatlan adósság terhelheti jövőre. Kína hamar meg fogja tapasztalni, hogy mennyire is nehéz egyszerre kezelni a széleskörű adósságleépítést (deleveraging) és a hatalmas adóssághegyeket.

Ugyanakkor meg kell jegyezni, hogy az ország nagyfokú rugalmasságot élvez, ami a rendelkezésre álló pénzpolitikai stratégiákat illeti. A kötelező banki tartalékrátákat sürgősen és nagymértékben kell csökkenteni, a fiskális politika is enyhítésre szorul, a valutát pedig hagyni kell leértékelődni, főleg az erős dollárkereslet közepette. Az utóbbi bizonyára egy vitatott lépés lenne és egyben Washington haragját is kiválthatja (főleg az elnökválasztási kampány évében), az intézkedés azonban jogos, kiváltképp, ha Kína újra külkereskedelmi hiánnyal küzdene. Az elmúlt hónapokban folyamatosan menekültek az országból a külföldi befektetők; a Shanghai Composite Index pl. 30 százalékkal csökkent az elmúlt hat hónap során, a jüanra ugyanakkor egyre nagyobb nyomás nehezedik és Kína hatalmas devizatartalékai is csökkentek az elmúlt hónapokban.

Idén elsősorban az európai fejlemények határozták meg a befektetők és kereskedők gondolkodását. Jövőre azonban a világ második legnagyobb nemzetgazdasága is meg fogja kapni a neki járó figyelmet.

Michael Derks, vezető stratéga

m.derks@fxpro.com

+44 (0)20 7776 9726

James Marshall, PR és kommunikációs vezető

j.marshall@fxpro.com

+44 (0)20 7776 9721

Az FxPro híreit a weboldalunkon és insights blog cikksorozatunkban is megtalálja, illetve Facebookon és Twitteren is követhet minket.

Jogi nyilatkozat: A fenti szöveg marketing kommunikációs célra készült. Nem tartalmaz és nem is értelmezhető úgy, hogy tartalmaz befektetési javaslatot vagy befektetési ajánlatot, illetve pénzügyi eszközökkel kapcsolatos tranzakcióra vonatkozó ajánlatot, vagy arra vonatkozó megbízást. A múltbéli eredmények nem garantálják, és nem jelzik előre a jövőbeli eredményeket. Az FxPro nem veszi figyelembe az Ön személyes befektetési céljait, se pénzügyi helyzetét. Az FxPro nem foglal állást és nem vállal felelősséget a közzétett információ pontosságáért, se annak teljességéért, se olyan befektetésből származó veszteségért, melyet az FxPro bármilyen alkalmazottja, vagy egy harmadik fél által szolgáltatott javaslatból, előrejelzésből, vagy egyéb információból származik. Ez a szöveg nem a pénzügyi elemzés függetlenségét támogató jogi követelmények alapján készült és nem képezi tárgyát a pénzügyi elemzés terjesztésének előmozdítását tiltó rendelkezéseknek sem. A szövegben foglalt véleménynyilvánítások előzetes értesítés nélkül bármikor módosíthatók. A leírtakban foglalt vélemény sok esetben személyes jellegű, és nem mindig tükrözi az FxPro véleményét. Jelen közlés csak az FxPro előzetes engedélyével sokszorosítható, illetve terjeszthető.

Kockázati figyelmeztetés: A CFD-k, melyek tőkeáttétes termékek, nagy kockázattal járnak és a teljes befektetett tőke elvesztését vonhatják maguk után. Éppen ezért a CFD-k nem minden befektető számára alkalmasak. Ne kockáztasson többet, mint amennyit kész elveszíteni. Mielőtt megkezdené a kereskedést, győződjön meg róla, hogy megértette az ezzel járó kockázatokat és egyben vegye figyelembe saját tapasztaltságának mértékét is. Ha szükséges, keressen fel független tanácsadót.

Az FxPro Financial Services Ltd tevékenységét a CySEC engedélyezi és szabályozza (engedélyszám: 078/07) FxPro Financial Services, Karyatidon 1, Ypsonas, Limassol 4180 Cyprus.

FxPro Blog – Piaci Körkép

Szerda – 2011.12.07.

A Sarkozy-Merkel javaslat hiányosságai?

A piacok mindaddig a legutóbbi Merkel-Sarkozy sajtótájékoztatóba próbáltak kapaszkodni, amíg be nem ütött a Standard and Poor's leminősítési figyelmeztetése. A kapaszkodót az EKB-ra vonatkozó javaslatok (nagyobb tüzelőerő) és Merkel ígérete jelentették, miszerint nem lesz újabb, a göröghöz hasonló adósság-átütemezés a magánszférában. Más örömhírrel már nem szolgált a sajtótájékoztató, ugyanis a páros, fiskális integrációval kapcsolatos javaslata három sebből is vérzik.

Először is megdöbbentő, hogy újra a 3 százalékos hiányhatárt jelölték meg, melynek megszegése esetén automatikus szankciók lépnének érvénybe. Az a tény, hogy továbbra is ehhez az alapkritériumhoz ragaszkodnak, jól mutatja, hogy az EU mit sem tanult az előző Stabilitási és Növekedési Paktum (SNP) hibáiból. Ez egy önkéntesen meghatározott szám, mely sem az adósság fenntarthatóságát, sem a fizetési mérleg hiányát nem veszi figyelembe, melyeknek nagy szerepe van annak eldöntésében, hogy külső finanszírozásra szorul-e az adott állam. Ezeket a rendelkezéseket sokkal nehezebb lenne érvényre juttatni, és elsősorban azt a célt kellene szolgálniuk, hogy különbséget tudjunk tenni a fenntartható és a fenntarthatatlan hiány, illetve adósság között.

Másodsorban, a végrehajtási és felügyeleti mechanizmus továbbra is gyenge. Az előző rendszernek is ez volt az egyik legnagyobb hibája. Az euró alapító tagállamai, 1990 és 2007 között, az esetek 19 százalékában szegték meg az SNP-ben foglalt deficitkövetelményt és 42 százalékban az adósságkritériumot. Az utóbbit a tagoknak csak fele tudta teljesíteni a közös valuta első évében. Egy idő után gyakorlattá váltak a kivételezések, így később a szabályokat is felpuhították (első lépésben a franciák és a németek). A befektetők joggal kételkedhetnek az EU azon képességében, hogy bármilyen adósság-, vagy deficit szabályt betartasson. A tegnapelőtt ismertetett pontok alapján arra következtethetünk, hogy a duó kizárta annak lehetőségét, hogy az Európai Bíróság döntsön az éves költségvetésekről. A Bíróságot csak arra lehetne felkérni, hogy segítsen megállapítani, hogy jogilag megállják-e helyüket a költségvetés kiegyensúlyozására vonatkozó nemzeti jogszabályok. Azonban még ezek a "törvények" is esendők. Nagy-Britannia pl. „a nehéz idők” miatt tette félre saját (adósságra és deficitre vonatkozó) büdzsészabályait, igaz ezek nem is voltak kötelező érvényűek.

Végül pedig amit Merkelék javasolnak az valójában nem fiskális unió. Bár lehet, hogy nem is annak szánták, mely esetben a fiskális uniónak csak egy gyenge verzióját láthatjuk. Egy valódi költségvetési unió ezúttal talán túl messze menne (ahogy az "eurókötvények" vagy a "közös kötvények" esetében is láthattuk), azonban egy központi felügyeleti rendszer, mely komolytalan szankciókkal és deficit-kritériumokkal működik, egy elhibázott első lépés lenne a költségvetési harmonizáció irányába. Ha már eldurvul a helyzet, akkor a nemzeti politikai témák és érdekek fogják dominálni az EU napirendjét és költségvetési rendeleteit. Kérdéses továbbá, hogy egyáltalán működnének-e a büntetések. Szerintünk aligha, főleg miután jó ideig a kisebbség (Görögország, Írország, Portugália) határozta meg és irányította a többségi döntéshozatalt. A fiskális unióhoz nélkülözhetetlen a bizonyos mértékben központosított adóbeszedés, kiadások, és politikai döntéshozás; összességében ez a lényeg. Sarkozy és Merkel javaslata pedig hiányos ebben a tekintetben, így gyakorlatilag működésképtelen.

Simon Smith, vezető közgazdász

s.smith@fxpro.com

+44 (0)20 7776 9725

James Marshall, PR és kommunikációs vezető

j.marshall@fxpro.com

+44 (0)20 7776 9721

Az FxPro híreit a weboldalunkon és insight blogunkon is megtalálja, illetve a Facebookon és Twitteren is követhet minket.

Jogi nyilatkozat: A fenti szöveg marketing kommunikációs célra készült. Nem tartalmaz és nem is értelmezhető úgy, hogy tartalmaz befektetési javaslatot vagy befektetési ajánlatot, illetve pénzügyi eszközökkel kapcsolatos tranzakcióra vonatkozó ajánlatot, vagy arra vonatkozó megbízást. A múltbéli eredmények nem garantálják, és nem jelzik előre a jövőbeli eredményeket. Az FxPro nem veszi figyelembe az Ön személyes befektetési céljait, se pénzügyi helyzetét. Az FxPro nem foglal állást és nem vállal felelősséget a közzétett információ pontosságáért, se annak teljességéért, se olyan befektetésből származó veszteségért, melyet az FxPro bármilyen alkalmazottja, vagy egy harmadik fél által szolgáltatott javaslatból, előrejelzésből, vagy egyéb információból származik. Ez a szöveg nem a pénzügyi elemzés függetlenségét támogató jogi követelmények alapján készült és nem képezi tárgyát a pénzügyi elemzés terjesztésének előmozdítását tiltó rendelkezéseknek sem. A szövegben foglalt véleménynyilvánítások előzetes értesítés nélkül bármikor módosíthatók. A leírtakban foglalt vélemény sok esetben személyes jellegű, és nem mindig tükrözi az FxPro véleményét. Jelen közlés csak az FxPro előzetes engedélyével sokszorosítható, illetve terjeszthető.

Kockázati figyelmeztetés: A CFD-k, melyek tőkeáttétes termékek, nagy kockázattal járnak és a teljes befektetett tőke elvesztését vonhatják maguk után. Éppen ezért a CFD-k nem minden befektető számára alkalmasak. Ne kockáztasson többet, mint amennyit kész elveszíteni. Mielőtt megkezdené a kereskedést, győződjön meg róla, hogy megértette az ezzel járó kockázatokat és egyben vegye figyelembe saját tapasztaltságának mértékét is. Ha szükséges, keressen fel független tanácsadót.

Az FxPro Financial Services Ltd tevékenységét a CySEC engedélyezi és szabályozza (engedélyszám: 078/07) FxPro Financial Services, Karyatidon 1, Ypsonas, Limassol 4180 Cyprus.

FxPro Blog – Piaci Körkép

Hétfő – 2011.12.05.

Mozgolódik az EKB

Az Európai Központi Bank decemberi értekezlete megfelelő alkalmat szolgáltathat arra, hogy a pénzintézet szakítson múltbéli dogmáival és radikálisabb lépéseket tegyen az eurózóna válságának megoldására. Amennyiben hihetünk Mario Draghi csütörtöki nyilatkozatának (vagy annak sorok közti olvasatának), úgy az EKB valószínűleg már el is indult ezen az úton. Bár a bank valószínűleg nem veszi elő a sokak által remélt nagy ágyúkat, de valószínűleg több fokozattal felkapcsol majd.

Ami a kamatokat illeti, úgy kiváló alkalom kínálkozik a további csökkentésre. A kamatvágást könnyen lehetne azzal indokolni, hogy az idei második, és egyben nagy hibának bizonyuló emelés korrekcióját szolgálja. Ugyanakkor a gazdasági, és inflációs kockázatokkal kapcsolatos legutóbbi EKB-s előrejelzések is a kamatcsökkentés mellett szólnak. A nagy kérdés azonban abból áll, hogy a bank hajlandó lesz egy agresszívabb, azaz 50 bázispontos mérséklésre. Ez 0,75 százalékra vinné le az irányadó kamatot. Tekintve, hogy az egynapos alapkamat az elmúlt három év során többnyire jelentősen alulmúlta ezt az értéket, így a fenti lépés a 0,25 százalékos szint közelébe vinné az egynapos rátát. Bár ez még nem zéró-kamat, de már nincs messze tőle. Miután az árfolyam-stabilitást nem fenyegeti veszély, így az EKB könnyen igazolhatna egy ilyen lépést azzal, hogy mindössze "a Közösség számára optimális gazdaságpolitikát követi", magyarul a magas foglalkoztatottságot és a fenntartható, inflációmentes növekedést tartja szem előtt. Mi egy 25 bázispontos enyhítést tartunk valószínűbbnek, melyet egyéb intézkedések követhetnek majd.

Ami a likviditást illeti, itt az EKB – a kamatpolitikával szemben – sokkal inkább a realitás talaján mozgott. Októberben a bank újra bevezette a 12-havi likviditási aukciókat, és egyre valószínűbb, hogy három évig terjedő visszavásárlási ügyletekbe is belevág, bár ez egyelőre nem tűnik elégségesnek. Nézzük csak meg mi történt a múlt héten: a szűkös dollár-finanszírozásra tett összehangolt intézkedések (értelemszerűen) csökkentették a bázisswapokat, ugyanakkor növelték az EUR Libor OIS spreadeket. Mindez pedig arra enged következtetni, hogy az eurózóna továbbra is likviditáshiánnyal küzd, és míg sokan úgy látják, hogy ez nem olyan súlyos, mint 2008-ban, addig ez egy hamis illúzió és egyben rossz megközelítés is, mivel akkoriban nagyobb volt a nagykereskedelmi finanszírozástól való függés és a bankközi piac is majdnem teljesen leállt.

A kötvényvásárlás szempontjából már problémásabb lehet ez az új stratégia. Korábban már rámutattunk arra a veszélyre, hogy az EKB az év vége felé valószínűleg nem tudja majd teljesen sterilizálni kötvényvásárlásait, azaz nem tudja teljesen kivonni a rendszerbe juttatott többletlikviditást. Ezt számos technikai tényező indokolja. A hosszú távú sterilizálás ugyanakkor jövőre is egyre nehezebb lehet, amennyiben az EKB (esetleg agresszívabb tempóban) tovább folytatja a kötvényvásárlást, mialatt az európai pénzintézetek inkább a mérlegkonszolidációra törekszenek. Egyre nagyobb tehát annak a kockázata, hogy az EKB akaratlanul és nem tervezetten hajt végre mennyiségi lazítást, így amíg a vásárlás meghosszabbítása egy üdvözlendő lépés lenne, addig az EKB ennél tovább kell, hogy gondolkodjon, mivel jövőre egy robusztusabb programra lesz szükség. Összességében tehát elmondható, hogy Draghi kormányzása alatt hatékonyabban működik az EKB, így a piacok nagyot csalódnának, ha a bank a decemberi értekezlet után letérne erről az útról. Úgy tűnik, hogy az EKB el tud szakadni dogmáitól, és erre nagy szükség is van, tekintve hogy egy olyan helyzetbe kerültünk, melyhez a monetáris unió alapító okiratai – melyek az EKB működését is meghatározzák – semmilyen útmutatást nem adnak. Reménykedjünk tehát, hogy végre mozgásba lendül az EKB.

Simon Smith, vezető közgazdász

s.smith@fxpro.com

+44 (0)20 7776 9725

James Marshall, PR és kommunikációs vezető

j.marshall@fxpro.com

+44 (0)20 7776 9721

Az FxPro híreit a weboldalunkon és insight blogunkon is megtalálja, illetve a Facebookon és Twitteren is követhet minket.

Jogi nyilatkozat: A fenti szöveg marketing kommunikációs célra készült. Nem tartalmaz és nem is értelmezhető úgy, hogy tartalmaz befektetési javaslatot vagy befektetési ajánlatot, illetve pénzügyi eszközökkel kapcsolatos tranzakcióra vonatkozó ajánlatot, vagy arra vonatkozó megbízást. A múltbéli eredmények nem garantálják, és nem jelzik előre a jövőbeli eredményeket. Az FxPro nem veszi figyelembe az Ön személyes befektetési céljait, se pénzügyi helyzetét. Az FxPro nem foglal állást és nem vállal felelősséget a közzétett információ pontosságáért, se annak teljességéért, se olyan befektetésből származó veszteségért, melyet az FxPro bármilyen alkalmazottja, vagy egy harmadik fél által szolgáltatott javaslatból, előrejelzésből, vagy egyéb információból származik. Ez a szöveg nem a pénzügyi elemzés függetlenségét támogató jogi követelmények alapján készült és nem képezi tárgyát a pénzügyi elemzés terjesztésének előmozdítását tiltó rendelkezéseknek sem. A szövegben foglalt véleménynyilvánítások előzetes értesítés nélkül bármikor módosíthatók. A leírtakban foglalt vélemény sok esetben személyes jellegű, és nem mindig tükrözi az FxPro véleményét. Jelen közlés csak az FxPro előzetes engedélyével sokszorosítható, illetve terjeszthető.

Kockázati figyelmeztetés: A CFD-k, melyek tőkeáttétes termékek, nagy kockázattal járnak és a teljes befektetett tőke elvesztését vonhatják maguk után. Éppen ezért a CFD-k nem minden befektető számára alkalmasak. Ne kockáztasson többet, mint amennyit kész elveszíteni. Mielőtt megkezdené a kereskedést, győződjön meg róla, hogy megértette az ezzel járó kockázatokat és egyben vegye figyelembe saját tapasztaltságának mértékét is. Ha szükséges, keressen fel független tanácsadót.

Az FxPro Financial Services Ltd tevékenységét a CySEC engedélyezi és szabályozza (engedélyszám: 078/07) FxPro Financial Services, Karyatidon 1, Ypsonas, Limassol 4180 Cyprus.