FxPro Blog – Piaci Körkép

Péntek – 2012.02.03.

Görög adósságvita – az EKB kénytelen lesz engedni

A görög állam magánhitelezőitől elvárt áldozatok és az EKB álláspontja között húzódó ellentét egyre tarthatatlanabbá kezd válni, és ha hihetünk a jelentéseknek, akkor ez az egyik legnagyobb akadály, mely a megoldás útjában áll.

A helyzet onnan indul, hogy az EKB nagyjából 40 Mrd eurónyi görög kötvényen ül, melyeket az értékpapír vásárlási program (Securities Market Programme) 2010-es elindítása óta vásárolt. Azt nem tudjuk, hogy ebből pontosan mennyi a már törlesztésre esedékes összeg. Durva becslések szerint nagyjából 20-25 Mrd. euróról lehet szó, ha a teljes összeg esedékessé válik, és ha nincs adósság-leírás (haircut). Ezzel szemben, a jelenlegi kezdeményezés alapján a magánszektorbeli hitelezőknek 70 százalékos vagy magasabb leírásokkal kell számolniuk, de még ez is kevés lehet ahhoz, hogy fenntartható pályára állítsa a görög államadósságot (melyet az IMF 2020-ig a GDP 120 százalékában határozta meg).

Ha kizárólag a számokat vesszük alapul, akkor érthető, hogy az EKB is nagy nyomásra hivatkozik. A bank két fronton is védekezik. Először is a végrehajtott vásárlások elsősorban a monetáris politikát hivatottak szolgálni, így ezek nem hozhatók egy tető alá a magánhitelezők profitorientált motivációjával. Másodsorban, és ez a kritikusabb pont, az EKB szerint az esetleges leírásokkal túllépnék hatáskörüket, ami a deficitek monetáris finanszírozását illeti.

Ha azonban az EKB nem fog engedni, úgy a törlesztésekből származó nyereségek az EKB részvényeseit (az EU-tagállamait) fogják megilletni, amennyiben ezeket a nyereségeket nem az EKB máshol elszenvedett veszteségeinek kiegyenlítésére fordítják. Németország, és konkrétan a Bundesbank számára ez 3-3,5 Mrd. eurót jelentene, a fenti logikát követve, még akkor is, ha az EKB a maximum megengedett összeget különíti el tartalékaiban, mielőtt a részvényeseit kifizeti.

Ebben rejlik az EKB kötvényvásárlási programjának a hátulütője, ebből ugyanis elsősorban a nagyobb eurózóna tagok húzhatnak idővel hasznot. A negatív hatás pedig a periférikus államok kötvényhozamain csapódna le. Ha azonban az EKB határozottan ragaszkodik a preferált hitelezői státuszához, úgy a magánhitelezők az eddiginél is nagyobb kedvezményt követelhetnek a kockázatvállalás fejében, noha a politikusok arról biztosították őket, hogy a görög adósságvita magánszektoron keresztüli megoldása az utolsó opciónak számít. Minél nagyobbra nő az EKB kötvényállománya, annál hiteltelenebbnek fog látszani az EU ígérete, hogy más tagállamoknál nem lesz a göröghöz hasonló önkéntes adósság átütemezés.

Az EKB előbb vagy utóbb kénytelen lesz engedni, mégpedig vagy a kötvényvásárlásokból származó profit újraelosztásával, vagy a kötvények átruházásával, vagy ha minden kötél szakadt, saját leírások elkönyvelésével. Míg jegybanki szemszögből dicsérendő ez az álláspont, addig minden más tekintetben egyszerűen tarthatatlan.

Simon Smith, vezető közgazdász
s.smith@fxpro.com
+44 (0)20 7776 9725

James Marshall, PR és kommunikációs vezető
j.marshall@fxpro.com
+44 (0)20 7776 9721

Az FxPro híreit a weboldalunkon és insights blog cikksorozatunkban is megtalálja, illetve Facebookon és Twitteren is követhet minket.

Jogi nyilatkozat: A fenti szöveg marketing kommunikációs célra készült. Nem tartalmaz és nem is értelmezhető úgy, hogy tartalmaz befektetési javaslatot vagy befektetési ajánlatot, illetve pénzügyi eszközökkel kapcsolatos tranzakcióra vonatkozó ajánlatot, vagy arra vonatkozó megbízást. A múltbéli eredmények nem garantálják, és nem jelzik előre a jövőbeli eredményeket. Az FxPro nem veszi figyelembe az Ön személyes befektetési céljait, se pénzügyi helyzetét. Az FxPro nem foglal állást és nem vállal felelősséget a közzétett információ pontosságáért, se annak teljességéért, se olyan befektetésből származó veszteségért, melyet az FxPro bármilyen alkalmazottja, vagy egy harmadik fél által szolgáltatott javaslatból, előrejelzésből, vagy egyéb információból származik. Ez a szöveg nem a pénzügyi elemzés függetlenségét támogató jogi követelmények alapján készült és nem képezi tárgyát a pénzügyi elemzés terjesztésének előmozdítását tiltó rendelkezéseknek sem. A szövegben foglalt véleménynyilvánítások előzetes értesítés nélkül bármikor módosíthatók. A leírtakban foglalt vélemény sok esetben személyes jellegű, és nem mindig tükrözi az FxPro véleményét. Jelen közlés csak az FxPro előzetes engedélyével sokszorosítható, illetve terjeszthető.

Kockázati figyelmeztetés: A CFD-k, melyek tőkeáttétes termékek, nagy kockázattal járnak és a teljes befektetett tőke elvesztését vonhatják maguk után. Éppen ezért a CFD-k nem minden befektető számára alkalmasak. Ne kockáztasson többet, mint amennyit kész elveszíteni. Mielőtt megkezdené a kereskedést, győződjön meg róla, hogy megértette az ezzel járó kockázatokat és egyben vegye figyelembe saját tapasztaltságának mértékét is. Ha szükséges, keressen fel független tanácsadót.

Az FxPro Financial Services Ltd tevékenységét a CySEC engedélyezi és szabályozza (engedélyszám: 078/07) FxPro Financial Services, Karyatidon 1, Ypsonas, Limassol 4180 Cyprus.