FxPro Blog – Piaci Körkép

Péntek – 2012.02.24.

Az EKB likviditásnyújtó dilemmája

Az Európai Központi Bank decemberben indított hároméves likviditási tendere több szempontból is sikeresnek bizonyult. Többek között elhárított egy kiterjedt hitelszűkét az eurózónában, fellendítette a periférikus kötvénypiacokat, és az elmúlt 15 év legjobb évkezdését eredményezte a globális részvénypiacokon. Miután a bank a következő héten vág bele a következő hároméves futamidejű tenderbe, így felmerül a kérdés, hogy – megfelelő hitelfelvétel mellett – ugyanarra számíthatunk-e majd, mint korábban? Nos, nagy valószínűséggel nem.

A decemberben felvett 489 Mrd euróval kapcsolatban van pár dolog, amiről már tudomást szereztünk, azonban vannak olyan dolgok is, amelyek elkerülhették a figyelmünket. Először is nem árt tisztázni, hogy a likviditás nettó növekedése valójában 193 Mrd. euró volt, ugyanis több finanszírozási hitel is ebben az időben járt le, és a bankok, a rövidtávú EKB-s refinanszírozás helyett, a hosszabb futamidejű kölcsönzést választották. Másodsorban, az EKB saját elemzése erős korrelációt mutatott a bankok következő évre vonatkozó refinanszírozási igénye és a hároméves hitelek felvétele között. Ez nagyban alátámasztja azt a nézetet, miszerint a tender kulcsszerepet játszott a bankszektor refinanszírozási kockázatainak elhárításában, ugyanis az Eurostoxx 600-on jegyzett bankok közel 6 százalékkal múlták felül a főindexet.

Azt már nehezebb megállapítani, hogy az ún. carry trade elsősorban a belső (euró alapú eszközökbe való befektetés), vagy a külső kereskedelemre (nem euró-alapú befektetés) összpontosult. Az EKB adatai mindenesetre azt mutatták, hogy a bankok 2011 utolsó két hónapjában az állampapírok nettó vásárlói voltak, az idei év elejéről azonban még nem állnak rendelkezésre adatok. Tekintettel arra, hogy az EKB szerint a hitelfelvétel elsősorban a refinanszírozási igényekkel hozható összefüggésbe, így a külső eszközök rallyja inkább közvetett, mint közvetlen folyománya volt a tendernek.

Ezzel el is jutottunk a következő heti likviditásnyújtó tenderhez, melyből a piacok előreláthatólag se így, se úgy nem fognak profitálni. Amennyiben a felvétel magas lesz (500 Mrd euró felett, egyesek szerint akár kétszer ennyi), úgy ez azt jelentené, hogy a bankrendszer és az eszközpiacok minden korábbinál nagyobb mértékben vannak ráutalva a központi banki pénzekre, mely jelentősen megnehezítené a program kifutását (melyet az EKB eredetileg csak átmenetinek szánt). Ez további erősödést eredményezhet a kockázati eszközöknél és a kötvénypiacokon, azonban – elsősorban az előbbinél – sokkal csekélyebb alapja lesz a növekedésnek.

Ezzel szemben, ha a felvétel gyérnek bizonyul, úgy – még ha ez az európai bankok pozitívabb mérleg-helyzetére is utal – joggal feltételezhetjük, hogy a piacok attól fognak majd tartani, hogy a periférikus EU-államok kötvényeinél leállt a rally. A kijárathoz vezető utak ezúttal rövidebbek lesznek, miután azonban egy hároméves tenderről van szó, így még jó ideig ebben fogunk raboskodni. Mindent összevetve, a piacok csak nehezen tudják majd felmérni a következményeket, függetlenül attól, hogy melyik eredményt fogjuk látni.

Simon Smith, vezető közgazdász
s.smith@fxpro.com
+44 (0)20 7776 9725

James Marshall, PR és kommunikációs vezető
j.marshall@fxpro.com
+44 (0)20 7776 9721

Az FxPro híreit a weboldalunkon és insights blog cikksorozatunkban is megtalálja, illetve Facebookon és Twitteren is követhet minket.

Jogi nyilatkozat: A fenti szöveg marketing kommunikációs célra készült. Nem tartalmaz és nem is értelmezhető úgy, hogy tartalmaz befektetési javaslatot vagy befektetési ajánlatot, illetve pénzügyi eszközökkel kapcsolatos tranzakcióra vonatkozó ajánlatot, vagy arra vonatkozó megbízást. A múltbéli eredmények nem garantálják, és nem jelzik előre a jövőbeli eredményeket. Az FxPro nem veszi figyelembe az Ön személyes befektetési céljait, se pénzügyi helyzetét. Az FxPro nem foglal állást és nem vállal felelősséget a közzétett információ pontosságáért, se annak teljességéért, se olyan befektetésből származó veszteségért, melyet az FxPro bármilyen alkalmazottja, vagy egy harmadik fél által szolgáltatott javaslatból, előrejelzésből, vagy egyéb információból származik. Ez a szöveg nem a pénzügyi elemzés függetlenségét támogató jogi követelmények alapján készült és nem képezi tárgyát a pénzügyi elemzés terjesztésének előmozdítását tiltó rendelkezéseknek sem. A szövegben foglalt véleménynyilvánítások előzetes értesítés nélkül bármikor módosíthatók. A leírtakban foglalt vélemény sok esetben személyes jellegű, és nem mindig tükrözi az FxPro véleményét. Jelen közlés csak az FxPro előzetes engedélyével sokszorosítható, illetve terjeszthető.

Kockázati figyelmeztetés: A CFD-k, melyek tőkeáttétes termékek, nagy kockázattal járnak és a teljes befektetett tőke elvesztését vonhatják maguk után. Éppen ezért a CFD-k nem minden befektető számára alkalmasak. Ne kockáztasson többet, mint amennyit kész elveszíteni. Mielőtt megkezdené a kereskedést, győződjön meg róla, hogy megértette az ezzel járó kockázatokat és egyben vegye figyelembe saját tapasztaltságának mértékét is. Ha szükséges, keressen fel független tanácsadót.

Az FxPro Financial Services Ltd tevékenységét a CySEC engedélyezi és szabályozza (engedélyszám: 078/07) FxPro Financial Services, Karyatidon 1, Ypsonas, Limassol 4180 Cyprus.